非常感謝大家！柯橋對我來說并不陌生，我在十幾年前就到這里來做項目，給一些企業做上市，現在看到很多高樓大廈，很多商業都起來了，跟那時候的差別很大?？聵虻淖兓粌H僅是外表的變化，我想更多的是柯橋在傳統的紡織品交易市場，如何通過互聯網+，通過轉型成為新的商業模式，繼續引領中國紡織品交易。) Y1 b I5 a% i5 q( A
2 \8 P# g# U& E3 R" G: z( v 我講的題目是資本市場擁抱轉型創新的紡織工業。首先請允許我介紹一下我自己，我來自東方花旗證券，東方花旗證券是東方證券和美國花旗共同合資的一家專業做投行的子公司，股東一個是花旗，花旗是全球性的金融機構，大家都比較了解，另外一個股東是東方證券，也是上個月才剛剛上市，目前在國內排名第七位左右。我們主要是幫助企業做上市，做債券以及資產證券化的業務。
接下來講一下資本市場，每個人都會遇到，只不過我們不知道在資本市場當中，主要分為證券市場、信貸市場、衍生工具市場，我們講的更多的就是證券市場，包括股票市場，我們天天炒股票，看什么股票會漲，銀行借款，不管我們利用期貨的大宗商品做一些交易，它根本離不開我們，它時時刻刻伴隨著我們，剛才陳總通過一個小村的故事講到銀行和中介機構，這些都是資本市場的功能。資本市場幾個主要的功能，最主要的就是籌集資金，我們為什么要進入資本市場？上市給企業帶來很大的發展空間和發展平臺，因為那里很容易弄到錢，而且這個錢效率非常高，只要轉讓一點點股票就可以獲得很多資金，銀行也會向我敞開大門，這樣企業的發展就解決了資金的瓶頸，所以它重要的功能就是籌措資金。第二個是資源優化配置，簡單講就是好的企業就會有更多的資源向它傾斜，特別是在證券市場當中，優秀的企業會受到投資者的青睞，投資者愿意給你更多的資金，市場也會給你更多的資源，你可以收獲更好的資產，讓你不斷發展之后，這個企業變得更加優質，又會吸引更多的投資者，是一個資源優化配置的市場。第三個就是產業中介。
以前我們的資本市場并不發達，主要是銀行為主，1992年之后出現了證券市場，就是現在上海交易所和深圳交易所。在十八大之前就提出了建立中國多層次資本市場，這個是在十八大之后開始逐步推開的，目前的中國資本市場初步建立了。這是一個倒金字塔，它的規模是一個倒金字塔，最高層的是主板市場，包括上海交易所和深圳交易所的主板和中小板，這個中間容納中國規模最大的企業，包括很多的央企和行業龍頭。接下來是創業板，創業板就是深交所這邊為了支持創新型企業的發展而設立的板塊，未來上交所也會推出創新板，所以以后的市場可能就是兩所四板的概念。創業板之下有一個新三板，除了上面兩個板塊之外，可能企業規模更小，甚至沒有任何上市門檻，只要有兩年經營業績就可以掛牌上市，它的發展速度也是非?？斓?。這三個是全國性的市場，接下來還有區域性的股權交易市場，比如浙江的股權交易中心，還有上海、天津，包括深圳的，這些是區域性的，它的功能類似于新三板，但是可能只是一個地區的，它交易的方式和交易手段，它的金融產品會更加豐富和更加自由。最下面一層就是股權眾籌市場，李克強特別提出的，準確說是在11月還是12月份提出這個概念的，以前認為是非法集資，現在就徹底合法化了，我們叫眾籌市場。股權眾籌市場可能會更自由，更適合小微企業，甚至我買一個水果店都可以做眾籌。不同的板塊對應著不同發展階段的企業，當這個企業很大的時候，是整個行業龍頭的時候，或者是國內五百強的時候，你可能選的是主板市場，那里的資金量更大，但是要求更高，你有一定的能力，運營一定要規范。依次往下，如果你的企業創業沒多少年，你可能還沒有盈利，這時候你希望進入資本市場獲得一些資金的支持，那你肯定會選擇新三板或者是區域性股權交易市場甚至是眾籌市場。
證券市場的總市值47萬億，說明整個市場資產證券化率并不是特別高，發達國家可以到達1：1概念，更多的企業可能進入到資本市場，我們的空間還是比較大的。從籌資來看，整個3月份證券市場的籌資金額1200億左右，全年大概是在五六千億左右的規模。這是資本市場的概況。
下面講一下新三板，新三板開了有幾年了，去年大多數人都認為這是一個激烈的市場，什么濫企業都可以去上，上面也沒有任何流通性，好的企業決不會考慮新三板，但是從今年春節以后，很多企業已經改變了觀點，而且是顛覆性的改變，他可能認為新三板市場不再是垃圾充斥的市場，更認為它是一個自由的市場，一個真正注冊制的市場，它有一個低門檻特點，給很多創新中的企業或者轉型的企業有發展的機會。如果你說我現在還沒有盈利，但是我現在做的是很有前景的一個產業，你如果在A股市場，在創業板，你連資格都沒有，因為你沒有達到盈利3000萬的目標，根本沒法實現。但是如果你在新三板，你只要有成長前景，有投資者認可你，一下子給你幾千萬的估值，這是會發生的事情，哪怕你現在不盈利，你也可以獲得很好的基礎。新三板大多數是機構投資者，我們講A股準備向注冊制發展，這是一個趨勢，這是良好的愿景，我個人感覺A股市場的注冊制還是比較長的一段路，因為中國的A股市場還有很多大媽在里面，一旦這個市場放開的話，什么樣的企業都能上，像國外一樣的話，那可能不僅是一個證券市場的問題，更多的是民生問題，所以那個時候我覺得還是要嚴格把關的，但是注冊制在新三板不一樣，新三板都是比較有錢的人，大家不會因為這筆投資天天坐在證監會的門檻示威靜坐。新三板基本上是采用注冊制的，完全市場化運作，可以增加融資的便利性，在新三板中融資可能20天就可以解決，20個工作日，超過200人以上就要備案，只要不提出任何異議，你的錢就來了。如果是在A股市場目前這個時間段來看，從你提出這個想法通過董事會議案，到最后拿到錢，一般是九個月以上，這個效率不可同日而語。所以新三板有融資和重組的便利性，重組都是備案的，提高了資源優化配置的精準性。
新三板一定會誕生中國最偉大的企業，最偉大的企業不一定是最大的，但是它可能會像阿里巴巴這樣的企業，你現在看著很小，它可能一下子會成長的非?？?，成為行業的龍頭。新三板的企業數量和質量都在發生了劇烈的變化，截止到最新的數據是2300多家，新三板在2013年底才是300多家，現在每個月以200家的速度在增加，預計今年會達到4000家左右。從新三板企業的構成來看，它的門檻是很低的，我們發現有更多的優秀的企業進入到新三板。前50名的企業，最差的一名凈利潤都到5000多萬了，這樣的規模上創業板、中小板完全沒有問題的，規模上來講已經可以了。而且這前50名當中平均凈利潤已經到9000多萬了，這不是一個小規模的企業，而且它的成長速度，我們可以看到，它的增速遠遠高于創業板和中小企業板。這是根據2013年和2014年的綜報利潤增速來看的。在新三板中其實有很大的企業，最高的也有4個多億的，第50名的也有5000來萬。
因為新三板確實是市場化運作的市場，所以也吸引了海外上市的子公司，海外上市的企業開始回歸國內上市，包括一些上市公司的子公司，也可能會分出一塊業務在新三板上市，這些以前在A股市場是不允許的，一般的公司不可以再分拆，你已經有一個上市公司，不可能分拆一塊再上市，新三板沒有這個概念。所以從這個表里面可以看到，很多上市公司，包括國外的、國內的都開始回歸新三板。新三本的板包容性很強，不像A股，在A股還是有合理性判斷的問題，它看不懂的企業，從監管層來看，它看不明白的企業，它是不會輕易讓你上市的。在新三板市場中沒有任何限制，不做任何實質性的判斷，所有的資料齊備就去掛牌吧，所以會出現很多我們在A股市場看不到的行業。很新的行業在生活當中普遍存在，但是在證券市場看不到類似的企業，像教學，特別是互聯網、幼教、創作、演出、PE投資都可以，擔保、融資租賃，它很開放、很包容?！ ?/div>
作為新三板的融資功能也是很強大的，因為優質企業進去了，所以會吸引投資人進去，資金多了，融資就更加便利了，這個邏輯是相互推動的。我們從這里的數據來看，去年還不是很火爆的情況下，已經達到了110多億，今年這個數字肯定要翻好幾番。新三板的估值和流動性還有很大的空間，新三板的PE還低于創業板的PE，當然是分行業看的。估值水平從220家做市企業的估值來看，現在大概是89倍的市盈率，超過了創業版的88倍。新三板指數也是一直創新高，它的漲幅遠遠超過了創業板跟中小板，盡管我們說現在的A股漲的很厲害，但是跟創業板相比還是差了一大截。新三板的交易額現在非常大，以前說新三板賣不掉，市場沒有流動性，但是從3月份的數據來看，當日的成交金額最高到過50億，50億起碼是200多家做市企業創造出來的，200多家做市企業一天有50億的交易額，這個交易是非?；钴S的。我記得在十幾年前的時候，A股市場很低迷，2000多家上市公司一天的成交額大概是20億左右，所以現在新三板交易的活躍性、流動性已經不是太大的問題了。在這么好的流動性的情況下，在你的融資又這么便利的情況下，而且整個市場的監管、運作都很市場化的前提下，我覺得這個市場對于我們這種創新中的企業來說是很大的發展機會。
剛才很多專家都講到了紡織行業也要跟互聯網結合，紡織行業肯定不會消亡，不可能說大家都不穿衣服了，無非就是你要在互聯網新的生活方式之下，找到一個新的商業模式來適應新的消費模式。我很樂觀的，因為這都是被逼的，你做不下去的時候就會想怎么做會做的更好，也許你倒了，別人會起來，你就要看誰動作會更快一點，誰會先想到新的模式。對這樣一個創新的企業，你如果想要發展，依靠老的思路，再慢慢地去做衣服，一件一件產生利潤，再滾動發展，這已經不是現在的發展思路。當你有一個好的商業模式的時候，你就可以去新三板掛牌上市融資，然后獲得更長遠的發展。而且在新三板其實也可以跨行業并購，很多并購是很市場化的，不需要審核批準，比如說你覺得跟傳統產業能夠結合起來的，你就可以通過并購來實現合作。新三板的優點，它的掛牌時間很短，三個月左右就可以掛牌，程序很簡單，就是備案制、注冊制，很透明。從整個流程來看，這是一個流程圖，有興趣的同志們可以簡單看一下，改制、設立公司、召開董事會、報材料，申報材料是三個月，如果你沒有改成股份制公司是兩個月，基本上五個月之內就可以完成了。你只要依法設立存續滿兩年以后就可以了，你是股份公司，其它的只要規范，只要業務明確，治理結構很規范，股權是清晰的就可以了，沒有什么門檻。所以只要做到公司治理和財務管理的規范就可以掛牌，掛牌的一個前提條件就是你必須是規范運作的，所有的信息披露是真實的、準確的、完整的，你不能報虛假的東西出去。這就是新三板掛牌的一些基本的要求。
接下來講一下并購重組，中國的證券市場2014年是一個并購大年，2015年還會持續，我們覺得并購的熱潮還會持續下去，因為中國的經濟已經走到這么一個階段，增速在放緩，整個經濟在下行，很多企業可能到了一種不并購、不合作會越做越累的階段。而且現在證券市場、股票市場又那么好，市盈率那么高，所以我們的上市公司可以拿這種有泡沫的股票以很高的價格收購一些資產，這是一個非常好的機會。無論是對收購方而言還是被收購方而言都是一個機會，對于中國的高層來講，他也樂于看到上市公司利用資本市場的優勢來進行產業的整合。國家對并購一直是在放開的，最近出了國務院14號文，上市公司對這個可能更加熟悉一點，發行股份購買資產是并購的一種方式，配套資金由以前的25%提升到100%，做一次重組可以拿很多錢來發展，而且對配套資金的使用也放寬了尺度，所以這個文頒布之后對重組又是一個很大的促進。
剛才講到了國家對IPO注冊制這一塊還是控制的，大家覺得IPO融資多的話對市場會有打壓，大家其實并不知道，再融資的市場的規模遠遠大于現在的融資，重組之后哪怕拿再多的錢，股票還是上漲的，老百姓還是高興的。并購的幾個主要的方式，一個是協議收購，最多的就是發行股份購買資產，還有通過曾資或者合并的實現。并購的目的橫向整合的數量和金額是最多的，財務投資、多元化戰略是其次。最新的并購趨勢，海外并購開始多起來，海外并購也體現一個新的特點，以前國企多一點，現在越來越多的民企在進行海外收購，而且以前收購一些資源性的東西，現在可惜是技術、品牌。在紡織行業上市公司里面也見的比較多，做服裝行業的也在準備收購一些海外品牌，在消費領域目前是一個趨勢。從區域來講，從南半球到北半球，南半球是一些發達國家到發展中國家去收購，更多的是收購技術和品牌。整個并購市場統計來看，并購交易額2014年總交易額達到7983億，平均每起案例大概9億左右，2013完成647起，交易總額是5900億，2014年整個交易數量翻了一倍，交易金額也上漲了30%-40%。從整個行業來統計的話，多元金融、資本貨物這一塊多一點，材料、房地產，都集中在前面幾個領域，在紡織行業市場的融資交易來看，36起，交易總價將近60億。從方式來看還是橫向整合為主，產業整合比較多，去年達到了3300億。還有一些整體上市的。
最后我想跟大家分享一下紡織行業的資本運作情況，我們統計了一下，紡織服裝行業是很大的一個板塊，從紡織制造到下游的品牌零售，從原料、紗線、織布、印染、成衣制造、品牌運營、渠道銷售等等，有很多上市公司，整個行業還是比較全的，基本上行業內比較大的公司都已經實現了上市。
在服裝消費領域，我們說到互聯網在影響著整個行業，在發生著變革，因為互聯網的變化，最早的都是從消費品開始，跟整個用戶體驗是更加密切的，互聯網實際上是一種技術變革，互聯網并不是一個行業，它是運用到每個行業里去的，本質是加速產業的效率提升。整個服裝行業來講是一個萬億級的市場，產業鏈很長，也很復雜。服裝產業互聯網改造是最快的，服裝電商的發展非?？?，現在服裝消費電商的比例越來越高。從目前來看服裝電商占比21%左右，同比增長40%，遠遠高于線下服裝零售11%的增速。
傳統服裝企業，從我們在證券市場觀察一些上市公司的動作來看，更多的是通過打造平臺生態圈來實現自己的擴張。它借助資本市場的助推劑，迎合資本市場投資人的一些想法，實現新的發展。五有些企業是通過集團化、規?；陌l展，擴大自己的產品線，是多元化的企業，可能以前是做鞋子的，它可能變成做服裝的了，服裝可能有男裝、女裝，有高端有中端有低端。電商行業里面，我們可以看到這些電商品牌，目前來看天貓還是占據了市場大部分的份額，達到了76.1%。在服裝行業的資本運作的思路，一個就是從產業整合，第二個就是利用互聯網思維圍繞用戶體驗，將產業鏈向生態圈延伸。這方面做的比較好的有森馬、探路者、朗姿、搜于特。謝謝大家！
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發表于 2015-6-20 11:49:01
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